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Semana alcista en Europa y en EE.UU. con la guerra comercial y la convección Jackson Hole como protagonistas. El Eurostoxx 50 subió un 2,77% y el S&P500 subió un 2,79%.

La semana estuvo marcada sin duda por el cruce de declaraciones entre EE.UU. y China. Si bien durante esta semana China se había mantenido férrea ante la situación de guerra comercial respondiendo a todas las amenazas por parte de EE.UU., los últimos comentarios indicando que no van a tomar represalias por la última subida de aranceles del viernes supusieron un frenazo en toda la estrategia que estaban siguiendo.

Recordamos que agosto ha sido un mes tremendamente negativo para las bolsas, con caídas del 7/8% en algunos índices en varios momentos. Sin embargo, en los últimos días la esperanza de un acuerdo en la guerra comercial ha hecho que las bolsas recuperasen algo de lo perdido en el mes. Parece que el margen para dar marcha atrás por parte del gobierno de Trump es muy limitado y que comenzaremos septiembre con una situación mucho peor de lo que comenzó agosto, pero no solo en el ámbito de la guerra comercial.

Boris Jonhson, primer ministro británico ha conseguido la aprobación para suspender el parlamento británico, e impedir así que sus detractores eviten que Reino Unido salga de la Unión Europea el 31 de octubre, cuando termina el plazo actual.

La macroeconomía no mejora, sino que sigue mostrando síntomas de debilidad, hoy en Estados Unidos el dato de confianza del consumidor ha sufrido una caída sin precedentes desde 2008.

Nuestra visión de los mercados

Semana con registros económicos negativos en Alemania con un saldo de inflación mensual en -0.2% en agosto y un dato de PIB anual en 0%.

Destacan las declaraciones de varios miembros del BCE de su línea más dura (los halcones) diciendo que el mercado se ha pasado de frenada descontando estímulos y que no ven motivo para un paquete de compras adicional. Aquí, como siempre, se produce la batalla entre las dos corrientes kawkish y dovish, y aunque no descartamos un mensaje de prudencia y de apoyo, el mercado ha ido quizá demasiado lejos.

Las rentabilidades de los bonos nos siguen marcando un camino a la recesión que todavía las bolsas no perciben. Y aunque esta semana tenemos alzas en todos los índices por el maquillaje de fin de mes y la apertura al dialogo de Xi, el fondo de mercado nos está dando señales de aviso de prudencia. El Domingo, salvo que Trump recule, entran en vigor los aranceles del 15% sobre 300mil mil de importaciones, por tanto podemos tener movimiento de cara al inicio de la semana que viene.

El problema sigue siendo la ralentización económica con las bolsas americanas cerca de máximos históricos y con un flujo “poco sano de compras” a base de buybacks, etf, y compras relativas por la ausencia de valor en bonos que no hace sino distorsionar más los precios y generar una mala asignación en los inversores. 

Para nosotros el termómetro son los tipos de interés, y el escenario no es optimista. Esperamos un mercado de bandazos con fuerte volatilidad donde el reto que afrontan los banqueros centrales va a tener demasiados seguidores. Hemos convertido a estas entidades garantes de estabilidad en una necesidad para los mercados a pesar de su poca eficacia en la economía y las decisiones que puedan tomar desde aquí no son nada claras.

Tipos bajos demasiado tiempo desestabiliza al mercado (y a la economía como consecuencia) y dejar de estimular en este punto supondría un ajuste muy fuerte en el mercado aunque quizá reduciría la fragilidad en el medio plazo.

Nuestra apuesta para las reuniones de septiembre es de decepción o mejor dicho, incapacidad para agradar al mercado.

Movimientos en las carteras

Renta variable:  Altair Patrimonio II conserva su exposición en el 3%. Cimaltair International Fund Lux también mantiene su exposición del 9.5%. Altair Inversiones II reduce su exposición que pasa a ser del 23%.  Por su parte, Altair European Opportunities se mantiene en el 90% de exposición y continúa estando neutral. Cabe destacar que  Altair European Opportunities, durante el mes de agosto ha caído un 2,2% contra una caída del 1,4% de su índice de referencia.

Renta fija: La renta fija permanece inalterable, descontando grandes medidas por parte de los Bancos Centrales cuyos representantes insisten en que  las acciones no serán tan generosas como el mercado desea, lo que sin duda  es una oportunidad para estar infraponderados a la espera de mejores rentabilidades. La duración media de la renta fija se sitúa entre 0,9 y 1,8 años.

Divisas: La exposición al dólar y a la libra se mantienen al 0% en los fondos mixtos.

Fuente: Datos de Altair Finance a 29 de agosto 2019.  NOTA: Sobreponderación o infraponderación en función de la distribución estratégica de activos de cada fondo.  

Calendario macroeconómico

Una semana más la guerra comercial entre Estados Unidos y China, la resolución del brexit y la crisis política en Italia han marcado los mercados; esta vez con signo positivo dado que en Italia parece cercano un acuerdo de gobierno y Trump explicó que seguirán las conversaciones y espera que lleguen a buen puerto.

En Europa las cifras preliminares del IPC de agosto en la eurozona se mantuvieron tanto en tasa anual como en tasa anual subyacente (1% y 0,9% respectivamente). La tasa de desempleo también se mantuvo en julio al mismo nivel que el mes anterior (7,5%). En Alemania los datos del PIB del segundo trimestre cayeron tanto en el trimestral (-0,1% frente a 0,4% anterior) como en el anual (0% frente a 0,7%). El índice IFO de confianza empresarial en agosto también sufrió un descenso en el país germano, pasando de 95,8 a 94,3). El paro subió en cuatro mil personas, en línea con lo esperado, dejando la tasa de desempleo en el 5%. En Francia subió el IPC adelantado hasta el 0,5% tanto en tasa mensual como armonizado mensual.

En Estados Unidos el dato adelantado del PIB del segundo trimestre dejó un ligero descenso de una décima respecto al anterior, con un 2%. Los pedidos de bienes duraderos de julio subieron tres décimas hasta el 2,1%; en tasa subyacente, sin embargo, cayeron hasta el -0,4% (desde 0,8%). La cifra de confianza del consumidor de The Conference Board cayó menos de lo esperado, quedándose en 135,1. Dato negativo en la venta de viviendas pendientes, que descendió en julio un -2,5%, desde el 2,8% de junio. 

En España se han publicado los datos del IPC: el IPC mensual es del -0,1% frente al -0,6% anterior; el anual (0,3%) es una décima menor al esperado (0,4%), el IPC armonizado mensual (-0,1% frente a -1,1%) y el anual (0,4%) se ha reducido dos décimas frente al mes anterior. Por otro lado, también se han conocido los datos del IPP que es del -0,8%, la confianza empresarial que es de 1,4 frente al -2,8 anterior; y las ventas minoristas anuales de julio que son del 3,2%. El Ibex 35 subió un 1,89% en la semana, alcanzando los 8.812 puntos.

En Asia el PMI manufacturero de China en agosto es de 49,5 (frente a 49,7 anterior) y el PMI no manufacturero es de 53,8 (frente a 53,7). En Japón el IPC subyacente de Tokio fue dos décimas menor en agosto (0,7%) y la cifra adelantada de producción industrial mensual de julio (1,3%) subió más de 4 puntos.

El euro bajó esta semana en su cambio con el dólar un -1,37%, cerrando en 1,0991. El precio del oro subió ligeramente un 0,03%. El barril de Brent bajó un -0,86%.

Esta semana conoceremos…

Esta semana en la eurozona conoceremos los últimos datos del PMI manufacturero y de servicios, el PIB, las ventas a minoristas y el IPP en la zona euro. En Alemania, Francia y España se publicarán las últimas cifras del PMI manufacturero, compuesto y de servicios. En Alemania se conocerá su producción industrial y los pedidos de fábrica. En Francia se harán públicos los datos de sus exportaciones e importaciones. En España conoceremos las últimas cifras de la variación de desempleo.

En Reino Unido al igual que en el resto de los países se publicarán los datos del PMI manufacturero, compuesto y de servicios además del procedente del sector de la construcción. También se hará público el Índice de ventas al por menor del BRC y el Índice Halifax de precios de la vivienda.

En Estados Unidos conoceremos los datos del PMI manufacturero y no manufacturero del ISM , el cambio del empleo no agrícola, los inventarios de petróleo crudo de la AIE, tasa de desempleo y las cifras más recientes de las tasas de desempleo.

En Asia, China dará a conocer los datos del PMI manufacturero y de servicios de Caixin. En Japón conoceremos los datos del PIB, PMI del sector servicios, el gasto de los hogares y los datos de cuenta corriente no desestacionalizada. También se producirá la subasta de deuda a 10 años.

Equipo Altair Finance AM

 

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