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Segundo semestre ¿qué podemos esperar?

Segundo semestre ¿qué podemos esperar? - Altair Finance
11 de julio de 2017 0 Comentarios

Terminado el primer trimestre, desde Altair Finance AV hacemos un repaso de la primera parte del año y analizamos lo que podemos esperar de aquí en adelante.

¿Qué ha funcionado hasta ahora?

Las estrategias que mejor han funcionado en la primera mitad de año han sido las que mantienen una correlación positiva con la inflación y la subida de tipos de interés. Los valores cíclicos de betas altas se han impuesto frente a los activos que sirven de aproximación a los bonos y productos más defensivos. Las compañías tecnológicas y los bancos han sido las apuestas ganadoras del primer semestre frente a materias primas y recursos básicos, muy influidos por una oferta creciente y las dudas sobre la demanda.

En renta fija, las apuestas que mejor han funcionado han sido los productos híbridos y deuda subordinada perteneciente a los grandes jugadores del sector bancario español, que han conseguido capturar las expectativas de mejora en sus márgenes y la alta protección que mantienen sobre sus activos computables. Por su parte, en High Yield destacan los bonos de alto rendimiento en EE. UU. y emergentes por la mejora en tasas de impago (default) y la mayor recompensa en un escenario de crédito estable.

Aunque las dudas sobre los planes fiscales y de gasto público de Trump y la ralentización en los últimos datos conocidos frenan las expectativas, el tono de la economía es bueno a nivel global y el riesgo de deflación desaparece en Europa.

¿Cómo vemos el mercado en los próximos 6 meses?

Esperamos ciclos económicos dilatados en el tiempo, con unos bancos centrales que de forma muy gradual comenzarán a preparar las retiradas de estímulos. El escenario es complicado para bolsas y bonos que hasta ahora se beneficiaban del proceso inverso de forma correlacionada, y ahora pueden dirigirse a la baja. En el corto plazo, podríamos ver un último ataque alcista en activos de riesgo (bolsas) ante la falta de rentabilidad en los activos de renta fija, lo que podría retrasar las ventas hasta el último trimestre del año o incluso comienzos del curso que viene,  de la mano de un tono más agresivo en las instituciones monetarias.

Rebalanceo de las carteras

Desde Altair Finance seguimos apostando por una subida de tipos de interés en todos los tramos de la curva de aquí a final de año, por tanto y debido a los últimos movimientos bajistas, hemos aprovechado para recomendar un aumento en las coberturas en duración. En renta variable, los índices globales cotizan precios elevados, por tanto, estamos aprovechando para recomendar reducir riesgos acompañando las subidas. En renta fija, recomendamos empezar a reducir posiciones de bonos que han funcionado muy bien beneficiándose de la estabilidad en el comportamiento de crédito y la reducción de la prima de riesgo.

El motivo es que, bolsas y bonos, están caros a nivel de valoración, y los fundamentales nos indican que debemos ser prudentes en ambos mercados, más aún si pensamos que los estímulos monetarios puedan estar llegando a su fin. No hay razones para el pánico, porque el ciclo se presenta estable y la tendencia de fondo es alcista, pero sí es posible ver alguna corrección en el corto plazo de cierta intensidad para sanear precios.

Alternativas para los inversores conservadores

La diversificación y la paciencia son clave en entornos como este. Carteras diversificadas de renta fija en productos que combinen posiciones de cobertura elevada, productos ligados a la inflación y bonos corporativos de plazos reducidos y alta calificación crediticia. En cuanto a gestión alternativa, una buena opción en un contexto de normalización monetaria con un ciclo de recuperación a la vista son aquellos valores inmobiliarios que hayan atado el coste del pasivo a medio plazo y por tanto se puedan beneficiar de la mejora en las rentas de su activo.

Entorno muy complicado para modelos de gestión rígidos basados en apuestas unidireccionales, que sin embargo, deja abierta una ventana de oportunidad para aquellos productos flexibles capaces de adaptarse a los distintos escenarios del mercado. Una gestión dinámica y con posibilidad de invertir en todos los motores de rentabilidad que ofrece el mercado siempre es buena opción para diversificar riesgos y al mismo tiempo optar a retornos atractivos.

En este sentido dentro de la gama de productos recomendados por Altair Finance AV destacan, en la categoría de mixtos defensivos, el fondo Altair Patrimonio II con una rentabilidad acumulada de 2.13% en 2017, y en la categoría de mixtos flexibles, Altair Inversiones II con un retorno acumulado de 5.38% (ambos a fecha 4 de Julio).

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